Les investisseurs détiennent des liquidités dans leurs comptes de placement de temps à autre, souvent sans trop réfléchir à ce qui advient de leur argent. Ce que les investisseurs ne réalisent peut-être pas, c’est qu’au Canada, les courtiers en valeurs mobilières sont généralement autorisés à utiliser les liquidités non investies des clients – communément appelées « soldes créditeurs libres » – pour leurs propres activités commerciales, sous réserve de limites réglementaires. Les courtiers en épargne collective, en revanche, sont tenus de maintenir les liquidités des clients entièrement séparées de leurs propres actifs.
Les approches internationales concernant les liquidités des clients varient. Au Royaume-Uni, tous les courtiers doivent entièrement séparer les liquidités des clients. Aux États-Unis, les courtiers sont autorisés à utiliser les liquidités des clients dans des limites prescrites. Les courtiers américains offrent également couramment des « programmes de balayage de liquidités » pour transférer les espèces dans des comptes portant intérêt, souvent détenus dans une banque affiliée.
Dans les deux juridictions, les régulateurs ont soulevé des préoccupations quant à la façon dont les firmes gèrent les liquidités des clients. En 2023, le régulateur britannique a signalé des préoccupations concernant les pratiques de gestion des liquidités des firmes et leur a demandé d’améliorer la divulgation, d’assurer un traitement équitable des clients et de respecter leurs obligations en matière de devoir envers les consommateurs. En 2025, la SEC aux États-Unis a pris des mesures contre deux grands courtiers, alléguant qu’ils n’avaient pas divulgué adéquatement les conflits d’intérêts dans leurs programmes de balayage de liquidités et qu’ils avaient injustement profité de l’utilisation des liquidités des clients alors que des alternatives à rendement plus élevé étaient disponibles pour leurs clients. En revanche, les régulateurs canadiens sont restés largement silencieux sur la façon dont les pratiques actuelles de l’industrie concernant les liquidités des clients s’alignent avec les normes améliorées de divulgation et de conduite introduites dans le cadre des réformes axées sur le client.
Ce qu’un examen rapide a révélé
Pour mieux comprendre les pratiques actuelles au Canada, nous avons examiné les informations publiquement disponibles des plus grands courtiers en valeurs mobilières appartenant à des banques et avons constaté :
- La plupart ne versent peu ou pas d’intérêt sur les soldes de liquidités des clients.
- Tous ont divulgué qu’ils utilisent, ou pourraient utiliser, les liquidités des clients à leurs propres fins.
- Certains ont suggéré qu’ils pourraient verser des intérêts aux clients, mais ne l’ont pas fait.
- Dans tous les cas, les divulgations n’expliquaient pas clairement que les clients recevraient peu ou pas d’intérêt en échange de l’utilisation de leurs liquidités par les courtiers.
- Une firme, qui ne verse pas d’intérêts, annonçait qu’elle offrait des taux d’intérêt « concurrentiels », ce qui pourrait être trompeur pour les investisseurs.
Pratiques nécessitant l’attention des régulateurs
Il est difficile de comprendre comment des divulgations aussi vagues, incomplètes et potentiellement trompeuses respectent les normes réglementaires. Cependant, nos préoccupations vont bien au-delà de la divulgation. Dans les comptes avec conseils, nous nous demandons si les firmes respectent leur obligation de convenance lorsqu’elles ne versent aucun intérêt sur les soldes de liquidités alors que des alternatives à rendement plus élevé sont facilement disponibles. Encore plus préoccupant, dans les comptes à honoraires, les clients peuvent payer des frais de conseil sur leurs liquidités que leur courtier utilise à ses propres fins. Il n’est pas évident de voir comment les courtiers gèrent ces conflits dans l’intérêt supérieur du client ou respectent leur obligation de traiter les clients de manière équitable, honnête et de bonne foi.
Ce qui doit changer
Pour être clair, nous ne suggérons pas que tous les courtiers doivent entièrement séparer les liquidités des clients. Cependant, c’est un domaine où les régulateurs doivent faire davantage pour appliquer les règles existantes.
Au minimum, cela devrait inclure :
- Exclure les soldes de liquidités lors du calcul des frais de conseil dans les comptes à honoraires ;
- Exiger une divulgation claire et en langage simple expliquant comment les liquidités des clients sont utilisées, comment cela profite aux clients, et quel taux d’intérêt, le cas échéant, les clients peuvent recevoir ;
- Évaluer la convenance des liquidités dans les comptes avec conseils, particulièrement lorsque de meilleures options existent pour les clients ; et
- Examiner les pratiques de gestion des liquidités des courtiers pour déterminer si elles sont dans l’intérêt supérieur du client.
Un examen réglementaire de l’utilisation des liquidités des clients par les courtiers devrait être plus qu’un simple exercice de conformité de routine. Avec la mise en œuvre des réformes axées sur le client, cela devrait inciter les régulateurs à réévaluer les pratiques de longue date de l’industrie du point de vue de l’investisseur et à clarifier ce que signifie vraiment agir dans l’intérêt supérieur du client.