Une étude commanditée par HBP présente de bons arguments…
Horizon BetaPro, le seul fournisseur de FNB à levier et inversés au Canada, a commandité une analyse détaillée de 31 pages par l’analyste de fonds indépendant, Dan Hallett, publiée le 9 septembre 2009.
Le personnel de FAIR Canada avait consulté M. Hallett dans ses recherches sur les FNB. M. Hallett est un analyste réputé qui est toujours resté fidèle à ses positions. Il annonce d’emblée que son étude était commanditée et évoque la possibilité de conflit d’intérêts. Nous avons la plus haute estime pour son professionnalisme.
Nous sommes d’accord avec bon nombre d’affirmations et explications du rapport de M. Hallett. Il donne une bonne explication du fonctionnement mathématique des FNB à effet de levier et de leurs résultats dans la reproduction des rendements quotidiens. Comparativement à la vente à découvert « nue » ou à d’autres utilisations de l’effet de levier, les FBN à levier et inversés offrent certains avantages – notamment la possibilité de limiter les pertes à 100 % de l’investissement de départ.
… Mais nous ne partageons pas certaines de ses conclusions
Nous sommes d’accord avec la conclusion principale de M. Hallett selon laquelle les FBN de BetaPro devraient normalement être détenus pendant des périodes plus courtes.
Cependant, nous ne sommes pas d’accord avec son affirmation selon laquelle beaucoup de FNB de BetaPro ont suivi de près les normes de référence de rendement pendant la période de détention sur de longues périodes. Nous ne croyons pas qu’il soit spécieux de souligner que 5 des 9 paires de fonds à effet de levier de HBP qui existent depuis un an ou plus ont perdu de l’argent au cours de l’année terminée en mars et juin. M. Hallett reconnaît que, à terme, la volatilité des indices sous-jacents déterminera la durée appropriée de toute période de détention. Malheureusement, les investisseurs n’ont aucun moyen de savoir d’avance quel sera le comportement de la volatilité ou des rendements futurs.
Plusieurs études de FBN à levier américains et canadiens ont démontré que l’incidence du rééquilibrage quotidien, l’effet de levier et des frais élevés rendent très peu probables que ces instruments puissent égaler le rendement de leur norme de référence à long terme. Se reporter à nos rapports antérieurs sur les FNB à effet de levier de mai et juillet 2009.
La publicité pose un énorme problème
M. Hallett affirme qu’il n’est pas nécessaire d’imposer pour les FBN à levier et inversés des publicités du style de celles qui apparaissent sur les paquets de cigarettes et que les informations communiquées dans leurs prospectus et les campagnes de sensibilisation du public suffisent pour bien informer les investisseurs. Le rapport de M. Hallett n’aborde pas du tout la question de la publicité d’Horizon BetaPro – or nous croyons que la publicité est le problème central.
Il est bien connu que la plupart des investisseurs ne se fondent pas sur les prospectus – en fait, la grande majorité ne les lisent jamais. Malgré les améliorations récentes (y compris l’ajout d’une information en première page sur le rééquilibrage quotidien), la plupart de ces prospectus demeurent arides et manquent de clarté. Les investisseurs doivent lire des pages et des pages de facteurs de risque pour comprendre l’impact.
Comme beaucoup de produits de services financiers, les FNB à levier sont vendus, pas achetés – par des publicités ciblées dans la presse économique.
Les promoteurs de produits – et autorités de réglementation – ont l’obligation de protéger les investisseurs
M. Hallett conclut que s’attendre à ce que les autorités de réglementation et les commanditaires de produits protègent les investisseurs contre eux-mêmes dépasse le cadre de leur responsabilité à l’égard de ces investisseurs. Nous ne sommes pas d’accord. Les promoteurs de ces produits ne s’acquittent pas de leur responsabilité par l’éducation et la communication d’informations si leurs produits ne peuvent pas être facilement compris et qu’ils peuvent facilement être mal utilisés par les investisseurs. Une des fonctions importantes des autorités de réglementation est justement de protéger les investisseurs contre les informations fausses ou trompeuses, que ce soit dans la publicité, par des mauvais conseils ou de toute autre manière.
La solution : des avertissements sur les publicités, une utilisation mieux informée
Dans nos rapports antérieurs, nous avons proposé des solutions spécifiques pour les problèmes d’erreur de perception des investisseurs à l’égard des FNB à levier et inversés. Ce sont notamment:
- Des informations en langage simple dans les prospectus précisant que les FNB à levier et autres produits à base de dérivés sont des produits de négociation au jour le jour destinés aux investisseurs avertis et ne conviennent pas pour être conservés pendant des périodes prolongées.
- Des avertissements comme ceux qui apparaissent sur les paquets de cigarettes sur toute publicité et sur les sites Web.
- La communication des risques et l’exigence d’une reconnaissance de ces risques, y compris des documents comme ceux des options que tous les investisseurs individuels doivent signer au préalable.
- Des avertissements apparaissant à l’écran ou des systèmes de protection semblables pour les investisseurs autonomes de plus en plus nombreux chez les courtiers en placement en ligne.
- Une étude globale par les autorités de réglementation au sujet des FNB à levier et d’autres produits à base de dérivés ciblant les investisseurs individuels.
